اقتصادكم

مع ارتباطه القوي بقطاع العقارات، الذي يمثل أكثر من 70% من تدفقاته، يدخل قطاع الأسمنت في مرحلة من النمو المستدام، حيث من المتوقع أن تستمر الديناميكيات المتعلقة بالبنية التحتية العامة وانتعاش قطاع الإسكان في الحفاظ على الطلب عند مستويات مرتفعة خلال السنوات القادمة، ومنه تستفيد الشركات المدرجة، التي تتمتع بموقع قوي للاستفادة من هذا النمو، من بيئة أكثر ملاءمة.

انطلق سوق الأسمنت في المغرب في عام 2025 بتوقعات إيجابية بعد أن سجل القطاع زيادة في المبيعات بنسبة 9.5% في عام 2024، وهو ما يُؤكد استمرار اتجاهه التصاعدي مع ارتفاع بلغ 13.75% في يناير. يعزز هذا النمو الضخم الاستثمارات في البنية التحتية وانتعاش القطاع العقاري، حيث يتمتع القطاع بأساسيات قوية ويستفيد بشكل خاص من انخفاض تكاليف المدخلات والطلب المستدام.

يستفيد الفاعلان الرئيسيان المدرجان، لافارج هولسيم المغرب، وأسمنت المغرب، من هذه الظروف المواتية، ويظهران آفاقًا واعدة. ولكن، ما هي المحركات الحقيقية لهذا التحسن وما هي التوقعات على المدى المتوسط؟

سوق في انتعاش واضح ولكن ؟
  
وصلت عمليات تسليم الأسمنت إلى 13.69 مليون طن في 2024، مما يؤكد على انتعاش قوي بعد سنوات من الركود. ومع ذلك، لا يزال هذا الانتعاش دون القمة التاريخية التي تم بلوغها في 2011 عندما بلغت الاستهلاكات 16 مليون طن. تظل استهلاكات الفرد في المتوسط عند 372 كغ في 2024 (زيادة بنسبة 10% على أساس سنوي)، لكنها لا تزال أقل من 512 كغ التي كانت في أكثر من عقد مضى.

تظل التوزيعات عبر القنوات التجارية هي الوسيلة الرئيسية للتوزيع، حيث تمثل 58% من المبيعات، رغم تراجع هذه النسبة مقارنة بالثلثين المسجلين منذ عشر سنوات. يليه الخرسانة الجاهزة للاستخدام (22%) ومنتجات الإسمنت الجاهزة (10%)، بينما يمثل قطاع البنية التحتية 7% من المبيعات، وهي نسبة من المتوقع أن تزداد مع تزايد المشاريع الكبرى.

محركات هيكلية للنمو

يستفيد القطاع من عدة محركات هيكلية للنمو على المدى القصير والمتوسط. من ناحية، تؤدي المشاريع الكبرى للبنية التحتية المرتبطة بكأس الأمم الإفريقية 2025 وكأس العالم 2030 إلى استثمارات ضخمة في الملاعب والطرق والمرافق العامة. ومن جهة أخرى، يدعم برنامج إعادة بناء إقليم الحوز، الذي تم تخصيص ميزانية بقيمة 120 مليار درهم له على مدى خمس سنوات، النشاط في هذا القطاع. ويشمل أيضًا تعزيز البنية التحتية المائية من خلال بناء 20 سدًا وثلاث محطات لتحلية المياه، في حين يتم دعم قطاع الإسكان من خلال تسريع المشاريع المدعومة ببرامج مساعدة مباشرة في الإسكان.

في الوقت نفسه، يساعد انخفاض أسعار "petcoke" (المادة الخام الرئيسية المستخدمة في صناعة الأسمنت) على تحسين ربحية الشركات في القطاع مما يخفف الضغط التضخمي على تكاليف الإنتاج ويوفر رؤية أفضل لهوامش الشركات المدرجة.

آفاق الشركات المدرجة

- لافارج هولسيم

تظهر بحوث BMCE Capital أن لافارج هولسيم المغرب يظهر خصمًا من قيمته الجوهرية، مما يجعله فرصة استثمارية مثيرة ويعتبر جزءًا من محفظتها النموذجية لعام 2025 مع وزن بنسبة 8.7%.

ومع ذلك، يظل لافارج هولسيم معرضًا لتقلبات أسعار المدخلات والاعتماد الكبير على السوق الوطني، حيث تمثل الصادرات جزءًا صغيرًا من نشاطه.

- أسمنت المغرب

أوصت Attijari Global Research بشراء سهم أسمنت المغرب مع سعر مستهدف قدره 2,220 درهم، مما يوفر إمكانية زيادة بنسبة 21% مقارنة بسعره في 12 نونبر 2024. من المتوقع أن تسهم التحسينات في زيادة هامش الربح قبل الفوائد والضرائب بنحو نقطتين بحلول عام 2026، ويعزز من جاذبية الشركة للمستثمرين. كما أن أسمنت المغرب تستفيد من خطط كبيرة للبنية التحتية وإدارة قوية للتدفقات النقدية.